Dlaczego RPP może zdecydować się na obniżkę stóp procentowych?
Rada Polityki Pieniężnej może rozważyć obniżenie stóp procentowych, kierując się kilkoma istotnymi przesłankami wynikającymi z aktualnej sytuacji gospodarczej w kraju.
- utrzymuje się wyraźny trend spadkowy inflacji — w sierpniu 2025 roku wskaźnik CPI wyniósł 2,8% w ujęciu rocznym, po raz pierwszy od ponad dwunastu miesięcy schodząc poniżej 3%,
- osiągnął tym samym najniższy poziom od czerwca 2024 roku,
- inflacja bazowa spadła do okolic 3,0–3,1% — wskaźnik ten pomija ceny energii i żywności, przez co lepiej oddaje, czy spadki cen mają trwalszy charakter.
Taka wartość świadczy, że mamy do czynienia z głębszymi procesami, a nie tylko czasowymi zmianami.
- krajowa gospodarka utrzymuje stabilny poziom popytu konsumpcyjnego,
- realne dochody Polaków nadal rosną,
- utrzymywanie zbyt wysokich stóp procentowych mogłoby niepotrzebnie ograniczać tempo wzrostu.
Dotychczasowy kierunek działań RPP polegał na:
- ostrożnym i stopniowym łagodzeniu polityki pieniężnej,
- wprowadzaniu stosunkowo niewielkich modyfikacji rozłożonych w czasie,
- zapobieganiu gwałtownym zmianom.
Prognozy ekonomiczne przewidują dalszą stabilizację cen oraz utrzymanie tendencji dezinflacyjnej, dając przestrzeń do kolejnych, ewentualnych cięć stóp procentowych.
- Rada z uwagą śledzi potencjalne zagrożenia, takie jak wzrost kosztów energii,
- RPP obserwuje napięcia na arenie międzynarodowej,
- obecnie te czynniki nie wpływają znacząco na decyzje dotyczące polityki pieniężnej.
Ich względna stabilność pozwala skupić się przede wszystkim na wspieraniu zrównoważonego rozwoju gospodarczego oraz dbaniu o stabilność cen.
Jak inflacja wpływa na decyzje dotyczące stóp procentowych RPP?
Inflacja odgrywa istotną rolę w kształtowaniu decyzji Rady Polityki Pieniężnej związanych z poziomem stóp procentowych. Członkowie RPP, chroniąc siłę polskiego złotego, opierają swoje wybory na wnikliwej analizie danych dotyczących wzrostu cen.
Najnowszy wskaźnik inflacji konsumenckiej (CPI) osiągnął poziom 2,8% w ujęciu rok do roku. To wynik niemal dokładnie odpowiadający celowi inflacyjnemu Narodowego Banku Polskiego, wynoszącemu 2,5% z zakresem odchyleń wynoszącym plus minus jeden punkt procentowy. Po okresie, gdy inflacja przekraczała 3%, obecnie powróciła ona do pożądanego przedziału, co daje Radzie większą swobodę w podejmowaniu kolejnych kroków.
Szczególne znaczenie dla RPP ma również inflacja bazowa, która obecnie spadła do najniższego poziomu od początku 2021 roku. Utrzymuje się ona w granicach 3,0%–3,2%. Ten wariant inflacji wyklucza najbardziej niestabilne składniki, takie jak:
- zmiany cen energii,
- zmiany cen żywności,
- inne nagłe zmiany w kosztach surowców.
Dzięki temu lepiej odzwierciedla ona trwałość spadków cen w całej gospodarce.
W swoich decyzjach członkowie Rady kierują się kilkoma kluczowymi zasadami:
- stabilizacja wskaźników inflacyjnych blisko celu wyznaczonego przez NBP daje możliwość stopniowego obniżania stopy referencyjnej,
- obniżenie stopy referencyjnej przekłada się na tańsze kredyty zarówno dla osób prywatnych, jak i przedsiębiorstw,
- analizowanie prognoz cen nawet na trzy lata wprzód umożliwia przewidywanie zmian i szybką reakcję,
- obniżające się ceny paliw łagodzą presję inflacyjną,
- precyzyjna analiza przyczyn wzrostu cen, takich jak drożejące surowce lub zwiększony popyt, pozwala dobrać odpowiednie narzędzia.
Rada stara się także podejmować decyzje z wyprzedzeniem, opierając się nie tylko na obecnych danych, ale także na szacunkach dotyczących przyszłych zmian w inflacji. Pod uwagę brana jest zarówno skala wzrostu cen, jak i ich przyczyny. Taka analiza pozwala lepiej dostosować politykę pieniężną do realnych potrzeb gospodarki.
Obecnie obserwowane wyhamowanie tempa wzrostu cen – potwierdzone zarówno przez CPI, jak i inflację bazową – sprzyja dalszym obniżkom stóp procentowych oraz utrzymaniu stabilności cen w całej polskiej gospodarce.
Jakie dane gospodarcze wspierają decyzję o obniżce stóp procentowych?
Lepsze dane dotyczące inflacji stały się mocnym argumentem za możliwym obniżeniem stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej. Ostatni odczyt wskaźnika CPI spadł do 2,6%, schodząc poniżej poziomu sprzed roku i znajdując się w granicach celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego – obecnie to najniższy wynik od wielu miesięcy. Inflacja bazowa nie przekracza 3,1%, co świadczy o utrwaleniu się procesów dezinflacyjnych w gospodarce.
Rynek pracy pozostaje w dobrej kondycji. Stopa bezrobocia pozostaje na niskim poziomie, realne dochody Polaków rosną, a wcześniejsza presja na wzrost płac zdaje się być już pod kontrolą. Te czynniki sprzyjają łagodzeniu polityki pieniężnej.
Konsumpcja również wykazuje dużą odporność – sprzedaż detaliczna nieprzerwanie wzrasta, a konsumenci z coraz większą pewnością podejmują decyzje zakupowe. Rosnąca siła nabywcza wynika zarówno z niższej inflacji, jak i z realnego wzrostu płac.
Dodatkowo, niższe ceny surowców działają na korzyść potencjalnych obniżek stóp. Przede wszystkim chodzi o spadki cen ropy naftowej i stabilizację na rynku energetycznym, co korzystnie wpływa na wydatki firm transportowych oraz produkcyjnych.
Według prognoz ekonomicznych, trend hamowania wzrostu cen ma się utrzymać, co daje przestrzeń do ewentualnych dalszych cięć stóp procentowych. Złoty jest obecnie stabilny, więc wdrożenie bardziej elastycznej polityki monetarnej nie powinno przełożyć się na wahania kursów walutowych.
Rada Polityki Pieniężnej bierze pod uwagę również sytuację na świecie. Rosnące napięcia i bariery w międzynarodowym handlu, zwłaszcza te wywołane przez politykę USA, mogą pogarszać perspektywy wzrostu, dlatego złagodzenie warunków finansowych może okazać się potrzebne.
- monitorowane są ryzyka fiskalne,
- uwzględniany jest potencjalny deficyt budżetowy zaplanowany na 2026 rok,
- brane pod uwagę możliwe podwyżki podatków i cen energii.
Choć są to czynniki proinflacyjne, ich obecne znaczenie nie jest na tyle istotne, by zniechęcały do łagodzenia polityki pieniężnej.
Obniżenie stóp procentowych może przynieść wymierne korzyści:
- ułatwi spłatę kredytów rodzinom i przedsiębiorstwom,
- wesprze inwestycje w czasach niepewności,
- poprawi perspektywy gospodarcze,
- pozwoli uniknąć nadmiernego spowolnienia wzrostu,
- zapewni utrzymanie stabilności cen.
RPP dysponuje szerokim wachlarzem danych ekonomicznych, które sugerują, że możliwe jest pogodzenie stabilizacji cen z dalszym rozwojem gospodarki. Te okoliczności przemawiają za kontynuacją łagodniejszej polityki monetarnej.
Jakie są szanse na obniżkę stóp procentowych przez RPP we wrześniu?
Szanse na to, że Rada Polityki Pieniężnej zdecyduje się we wrześniu 2025 roku na obniżenie stóp procentowych, są wyjątkowo wysokie. Specjaliści z branży finansowej wyrażają niemal pełne przekonanie o takim scenariuszu. O redukcji świadczy kilka kluczowych aspektów dotyczących sytuacji gospodarczej.
- świeże dane o inflacji – w sierpniu wskaźnik CPI spadł do poziomu 2,8% rok do roku, podczas gdy wcześniej wynosił 3,1%,
- pierwszy od przeszło dwunastu miesięcy wynik poniżej granicy 3%, co znacząco zwiększa szansę na zmiany polityki pieniężnej,
- inflacja bazowa zmniejszyła się do 3,0-3,1%, co potwierdza trwały trend spadkowy cen.
Prognozy przygotowane przez Narodowy Bank Polski oraz założenia budżetowe przewidują powolne, etapowe zmiany w poziomie stóp procentowych, których finalnym celem ma być osiągnięcie 3,5% w drugim kwartale 2027 roku. Wrześniowe spotkanie RPP stanowi kolejny element tej długofalowej strategii.
Eksperci obstawiają obniżkę na poziomie 25 punktów bazowych, co jest zgodne z dotychczasową polityką Rady polegającą na ostrożnych i rozłożonych w czasie działaniach. Z szacunków rynku pieniężnego wynika, że łączna wartość cięć do końca 2025 roku mogłaby sięgnąć około 48,6 punktu bazowego.
- spokojna sytuacja złotego, która sprzyja stabilności kursowej,
- utrzymanie równowagi na rynku finansowym przy jednoczesnym znoszeniu ograniczeń monetarnych,
- dobre wieści z rynku pracy oraz umiarkowanie rosnące wynagrodzenia,
- stabilne warunki gospodarcze, które zmniejszają ryzyko ponownego wzrostu inflacji.
Planowana na wrzesień obniżka wpisuje się w szeroko zakrojony kierunek działań, który może być kontynuowany przez kolejne miesiące. Istnieje spora szansa na dalsze cięcia, zwłaszcza podczas posiedzenia w listopadzie 2025 roku – jednak każdorazowo decyzje zależeć będą od najnowszych analiz makroekonomicznych oraz prognoz przedstawionych przez NBP.
Największym zagrożeniem, które mogłoby zagrozić realizacji tych zamierzeń, są:
- nagłe i nieprzewidywalne wydarzenia na arenie międzynarodowej,
- zaskakujące zmiany cen energii.
Na ten moment jednak te czynniki nie wydają się mieć decydującego wpływu na ogólny kierunek obranej polityki.
Co mówią ekonomiści o możliwej obniżce stóp procentowych we wrześniu?
Ekonomiści są niemal zgodni, że podczas wrześniowego posiedzenia RPP stopy procentowe zostaną obniżone o 25 punktów bazowych. Specjaliści z czołowych instytucji finansowych uważają, że ta decyzja jest praktycznie pewna, zwłaszcza w kontekście najnowszych danych z gospodarki.
Przedstawiciele ING Banku Śląskiego zauważają, że wrześniowa obniżka idealnie wpisuje się w wcześniej nakreślony scenariusz stopniowych cięć. Po lipcowej decyzji oczekują, że taki sam krok zostanie wykonany zarówno we wrześniu, jak i w listopadzie – za każdym razem o te same 25 punktów bazowych. Podobne prognozy prezentują analitycy z Santander Bank Polska, przekonani, że obniżka we wrześniu jest niemal przesądzona.
Głównym czynnikiem przemawiającym za taką zmianą jest wyraźny spadek inflacji konsumenckiej, która osiągnęła najniższy poziom od końca 2019 roku. Eksperci zwracają przy tym szczególną uwagę na inflację bazową, uznając ją za kluczowy wyznacznik trwałości procesów dezinflacyjnych w kraju.
Na rynku dominuje przekonanie o słuszności redukcji stóp o 25 punktów bazowych. Mimo to pojawiają się głosy, według których sytuacja gospodarcza pozwalałaby nawet na większe cięcie. Z kolei prognozy dla rynku pieniężnego sugerują, że do końca 2025 roku łączne obniżki mogą sięgnąć około 48,6 punktu bazowego.
Zarówno obecna, dość łagodna polityka fiskalna, jak i przemyślane działania Rady Polityki Pieniężnej sprzyjają kontynuacji ostrożnych, stopniowych zmian, bez gwałtownych decyzji mogących zagrozić stabilności rynku.
Niektórzy eksperci przypuszczają, że po wrześniowej obniżce nastąpi przerwa w październiku, a kolejny ruch możliwy będzie dopiero w listopadzie. Takie podejście umożliwi dokładną ocenę efektów wcześniejszych działań, zanim zapadną następne decyzje.
Dodatkowo, analizy finansowe podkreślają stabilność złotego jako czynnik pozwalający na dalsze obniżki stóp procentowych bez ryzyka wahań kursów walutowych. W rezultacie przekonanie o słuszności wrześniowej obniżki jeszcze bardziej się umacnia.
Czy RPP zdecyduje się na obniżkę o 25 czy 50 punktów bazowych?
We wrześniu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) zdecyduje o skali obniżki stóp procentowych. Brane są pod uwagę dwa scenariusze: klasyczne cięcie o 25 punktów bazowych albo bardziej zdecydowane posunięcie o 50 punktów bazowych. Wybór konkretnej opcji zależy od bieżącej sytuacji gospodarczej oraz aktualnych danych ekonomicznych.
Dlaczego mogłaby się zdecydować na skromniejsze, bo 25-punktowe cięcie?
- rpp słynie z ostrożności – jej działania są zazwyczaj stopniowe, co pozwala uniknąć szoków na rynkach finansowych,
- priorytetem jest stabilizacja złotówki – mniejsza obniżka podtrzyma przewidywalność i pomoże zapobiec gwałtownym zmianom kursów walut,
- taki ruch byłby zgodny z oczekiwaniami większości ekspertów i kontynuacją wcześniejszej polityki rady.
Jednocześnie pojawiają się głosy za mocniejszym posunięciem, czyli redukcją o 50 punktów bazowych. Spadek inflacji do 2,8% – pierwszy raz od roku poniżej 3% i bardzo blisko celu Narodowego Banku Polskiego – to mocny argument za silniejszym krokiem.
- inflacja bazowa utrzymuje się na niskim poziomie, wskazując na trwałość tego trendu,
- prognozy na kolejne miesiące nie zapowiadają przyspieszenia wzrostu cen, co daje przestrzeń na bardziej zdecydowane działanie bez ryzyka powrotu wysokiej inflacji,
- część ekonomistów uważa, że gospodarka potrzebuje wyraźniejszego bodźca, by ożywić inwestycje i konsumpcję.
Co jeszcze może wpłynąć na ostateczną decyzję?
- wielu zależy od najnowszych danych napływających na początku września,
- w radzie nie ma jednomyślności – niektórzy członkowie opowiadają się za szybszymi zmianami, jednak większość skłania się ku spokojnemu, zapowiedzianemu wcześniej tempu,
- obecna niestabilność na rynkach międzynarodowych i wahania kursów walut zniechęcają do gwałtownych ruchów.
Zdaniem specjalistów najbardziej prawdopodobny wariant to redukcja o 25 punktów bazowych, zgodna z długoterminowym planem RPP zakładającym stopniowe obniżki do poziomu około 3,5% do roku 2027. To podejście zapewni stabilność rynkom i potwierdzi konsekwencję w prowadzeniu łagodniejszej polityki pieniężnej.
Zdecydowane cięcie o 50 pb jest aktualnie mniej realne.
- może dojść do skutku jedynie w sytuacji wyjątkowo sprzyjających odczytów inflacji,
- może nastąpić w przypadku nagłego osłabienia gospodarki, które wymagałoby twardszych działań,
- rpp świadomie unika gwałtownych decyzji, wiedząc, że mogłyby one zwiększyć niepewność na rynku.
Ostateczna odpowiedź zapadnie po zakończeniu dwudniowego posiedzenia we wrześniu, a szczegóły zostaną przedstawione podczas konferencji prasowej prezesa NBP.
